一、經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)能過剩
       目前我國許多制造業(yè)面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，化解產(chǎn)能過剩將成為未來2-3年甚至更長時(shí)間經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。但是簡單的關(guān)閉過剩產(chǎn)能又會導(dǎo)致地方政府面臨財(cái)政收入減少、債務(wù)違約事件增多、大規(guī)模失業(yè)等問題，從而影響社會穩(wěn)定。因此，盡管中央政府要求一些產(chǎn)業(yè)“去產(chǎn)能”、“去庫存”，但“去產(chǎn)能”推進(jìn)緩慢而艱難，一些企業(yè)變成了“僵尸企業(yè)”。
       產(chǎn)能過剩是市場經(jīng)濟(jì)周期性波動的必然產(chǎn)物，西方國家在資本主義發(fā)展早期經(jīng)常發(fā)生產(chǎn)能過剩。中國此輪產(chǎn)能過剩由2004-2007年、2009-2010年間兩次經(jīng)濟(jì)過熱和投資過度的疊加效應(yīng)所導(dǎo)致，較以往更為嚴(yán)重，加之全球經(jīng)濟(jì)低迷，因此變得更為棘手。此輪產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重的鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬等行業(yè)的共同特點(diǎn)是市場集中度低、企業(yè)規(guī)模小、行業(yè)發(fā)展混亂，這與美國早年（1880-1910年）的產(chǎn)業(yè)發(fā)展有很多相似之處。美國早年的做法是通過企業(yè)之間兼并重組完成現(xiàn)代工業(yè)的大整合和大發(fā)展，并徹底拉開與歐洲工業(yè)競爭力的落差。因此，美國早年產(chǎn)能重組與提高產(chǎn)業(yè)集中度的商業(yè)模式和成功經(jīng)驗(yàn)，可以為我國當(dāng)前化解產(chǎn)能過剩提供有益的借鑒。

       二、美國1880-1910年的產(chǎn)能重組
       （一）美國早年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“散小亂弱”特征
    19世紀(jì)后半葉，隨著鐵路、通訊及動力技術(shù)的發(fā)展，美國工業(yè)化進(jìn)入高漲時(shí)期，西進(jìn)運(yùn)動促進(jìn)了全美統(tǒng)一大市場的形成，鋼鐵、石油、化工、煙草、鐵路等產(chǎn)業(yè)得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。此時(shí)，美國政府采用的是自由放任的發(fā)展政策。由于市場規(guī)模誘人、產(chǎn)業(yè)前景良好、進(jìn)入門檻較低，大批廠商涌入，投資高漲，低水平、低起點(diǎn)重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)等惡性競爭頻繁發(fā)生，市場秩序混亂，導(dǎo)致許多產(chǎn)業(yè)全行業(yè)虧損或微利運(yùn)行。
       當(dāng)時(shí)，美國鋼鐵企業(yè)高達(dá)數(shù)千家，規(guī)模參差不齊。1890-1901年間，被美國鋼鐵公司并購的鋼鐵企業(yè)就高達(dá)785家。鐵路行業(yè)的情況也大致如是，眾多小規(guī)模的鐵路公司獨(dú)立運(yùn)營，主干線之間進(jìn)行毀滅性的競爭，鐵路公司紛紛采用回扣、降價(jià)和敲詐勒索等非法手段招徠客戶，企業(yè)常常組建卡特爾劃分勢力范圍，但卡特爾極為不穩(wěn)定。
       （二）產(chǎn)能過剩行業(yè)微利成為并購重組的重要誘因
       1873年10月-1879年3月，美國經(jīng)歷了一次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，鐵路及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了較大的產(chǎn)能過剩問題，北太平洋鐵路公司大筆貸款無法償還，恐慌波及銀行體系，銀行發(fā)生擠兌。但此次危機(jī)程度不深，不久就得到了恢復(fù)。隨后，美國在80年代和90年代又掀起了幾波建設(shè)狂潮，建立起了主要運(yùn)輸?shù)貐^(qū)間密集的鐵路網(wǎng)，1890年其鐵路里程已經(jīng)達(dá)到16.7萬英里，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)時(shí)的需求。1893-1897年，美國爆發(fā)了歷史上空前嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。國外市場對美國產(chǎn)品需求減少，國內(nèi)購買力大幅縮減，美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)負(fù)荷超重，使得運(yùn)輸業(yè)和制造業(yè)過度膨脹所帶來的產(chǎn)能過剩問題變得更加嚴(yán)峻。在此期間，接近20%的人失業(yè)，大多數(shù)行業(yè)陷入低迷。金融形勢也急劇惡化，1893年5月，股票市場崩盤；銀行收回并停止貸款，當(dāng)年16000家企業(yè)因此破產(chǎn)；624家銀行破產(chǎn)，破產(chǎn)總額達(dá)3.5億美元。1907年的金融危機(jī)又使鋼、鐵產(chǎn)量分別下降40%和38.2%，制造業(yè)指數(shù)出現(xiàn)斷崖式下跌，如圖1所示。經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、企業(yè)競爭加劇，一些行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。
 

    圖1 1880-1914年美國弗克里制造業(yè)指數(shù)
    資料來源：美國歷史統(tǒng)計(jì)，二百周年紀(jì)念版：殖民地時(shí)代至1970年，美國統(tǒng)計(jì)局

       （三）銀行資本主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)并購重組
       制造業(yè)的微利甚至虧損直接危及銀行資本的安全，銀行資本開始謀求自救，參與主導(dǎo)了大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購重組。JP摩根充分運(yùn)用金融信貸杠桿，依托各個行業(yè)的龍頭企業(yè)主導(dǎo)了美國鋼鐵業(yè)、鐵路公司等行業(yè)的大整合。在19世紀(jì)最后20年，美國總共有1/3的鐵路公司進(jìn)行了重組和債轉(zhuǎn)股，最終形成了由華爾街的投資銀行控股的局面。所有者利益通常由董事會中為企業(yè)合并提供資金、同時(shí)所有債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)過來的股權(quán)的銀行成員出面代表，直到20世紀(jì)20年代，銀行家對大公司董事會的影響才逐漸淡出。
       銀行資本主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組不是簡單的就地關(guān)閉。因?yàn)榫偷仃P(guān)閉不但會引起原有經(jīng)營者及員工的強(qiáng)烈抵觸，而且會造成銀行的壞賬，危及金融系統(tǒng)安全，所以當(dāng)時(shí)普遍的作法就是兼并重組。在兼并重組中最常用的模式是將同一區(qū)域具有上下游聯(lián)系的企業(yè)組成一個大企業(yè)集團(tuán)，由大企業(yè)集團(tuán)控制產(chǎn)量和價(jià)格。
       （四）資本市場的發(fā)展為并購重組提供了便利
       1863年成立的紐約證券交易所及其后成立的波士頓、費(fèi)城和巴爾的摩股票交易所為并購浪潮提供了配置資源的高效率平臺。隨著上市發(fā)行股票量以及股價(jià)的持續(xù)上升，并購所需資金的融資成本越來越低。資本市場所具有的融資、定價(jià)、交易、信息流通等功能，使其在并購的各個環(huán)節(jié)都能發(fā)揮獨(dú)特的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此次并購重組浪潮的高峰時(shí)段，有60%的交易案是在這些證券交易所中進(jìn)行的。另外，紐約證券交易所逐漸排除小公司的股票和債券，這在一定程度上鼓勵了企業(yè)的合并，合并后公司的股票才有資格在紐約證券交易所交易。
       三、美國產(chǎn)業(yè)集中度提高帶來現(xiàn)代工業(yè)異軍突起
       （一）產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高，產(chǎn)業(yè)競爭走向有序
         資源整合使得美國產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高、競爭減少、效率提高、議價(jià)能力增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)競爭秩序改進(jìn)。1895-1910年間，有3700多家企業(yè)在合并中消失，如表1所示。美孚石油在1880年并購了400家企業(yè)，被并購產(chǎn)量占總產(chǎn)量84%；1890-1904年美國煙草并購150家企業(yè)，被并購產(chǎn)量占總產(chǎn)量90%。1901年，集中率達(dá)到50%或更高的行業(yè)占制造業(yè)增加值的近1/3，美國鋼鐵公司兼并的公司數(shù)高達(dá)785家，使鋼鐵行業(yè)集中率高達(dá)78.8%，紙張及其產(chǎn)品行業(yè)集中率高達(dá)71%，運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)集中率達(dá)到57.3%。經(jīng)過整合重組后的各個行業(yè)由大企業(yè)主導(dǎo)，逐漸步入有序發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

    表1 1895-1910年合并中所吞并的企業(yè)數(shù)和合并的資本數(shù)

      資料來源：拉爾夫?勒?納爾遜，《美國工業(yè)的合并運(yùn)動：1895-1956年》，國立經(jīng)濟(jì)研究所，普林斯頓大學(xué)出版社，1959年版：第37頁。H?N?沙伊貝，H?G?瓦特，H?U??？思{著，彭松建、熊必俊、周維譯， 《近百年美國經(jīng)濟(jì)史》，中國社會科學(xué)出版社，1983年。
       （二）大企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，規(guī)模效益凸現(xiàn)
       經(jīng)過大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合與并購重組，形成了標(biāo)準(zhǔn)石油公司、美國煙草公司、通用電氣、美國鋼鐵公司、杜邦公司、國際收割機(jī)公司等許多巨無霸企業(yè)。在1893-1897年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，大量中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)石油公司、卡耐基鋼鐵公司等大企業(yè)憑借雄厚的實(shí)力和有效的生產(chǎn)經(jīng)營模式安然度過了罕見的經(jīng)濟(jì)衰退。大企業(yè)產(chǎn)生的規(guī)模效益顯著，生產(chǎn)成本大幅降低。1880年，日生產(chǎn)能力在1500-2000桶之間的煉油廠平均成本約為每加侖2.5美分。美孚石油將產(chǎn)量集中于少數(shù)工廠，到1885年使得煉油廠保持每日5000-6000桶的產(chǎn)量，平均成本降至每加侖1.5美分。并且，合并之后的大企業(yè)更有機(jī)會實(shí)現(xiàn)前后向一體化和產(chǎn)品差異化，建立自己的品牌。
       （三）產(chǎn)業(yè)國際競爭力提升，穩(wěn)占全球市場
       經(jīng)過合并之后的大企業(yè)都認(rèn)識到如果要維持在各自行業(yè)里的強(qiáng)勢地位，就要具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力和研發(fā)能力，而且他們也更有實(shí)力開展成本高昂的研發(fā)活動。19世紀(jì)90年代末，通用電氣建立了美國工業(yè)領(lǐng)域第一個現(xiàn)代化的研發(fā)機(jī)構(gòu)。其他大企業(yè)紛紛效仿，美國電話電報(bào)公司在1909年開始增強(qiáng)研發(fā)力度，貝爾電話實(shí)驗(yàn)室在1925年已初具規(guī)模，美國鋼鐵領(lǐng)導(dǎo)整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)完成升級換代。
       經(jīng)過整合之后的美國工業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式大發(fā)展。1913年，美國工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量已占世界總量的1/3以上，超過了英、法、德、日四國的總和，工業(yè)產(chǎn)品國際競爭力大幅提升，并迅速占領(lǐng)了世界市場。1890年，美國鋼鐵產(chǎn)量（包括鋼和鐵）超越英國，此時(shí)美國和英國分別占世界總產(chǎn)量的34.4%和29.4%，美國開始成為世界鋼鐵行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，其領(lǐng)導(dǎo)地位一直保持到20世紀(jì)70年代。標(biāo)準(zhǔn)石油公司成為當(dāng)時(shí)世界第一個石油“巨頭”，幾經(jīng)拆分合并的?？松梨谥两袢匀皇鞘澜缡汀熬揞^”之一。通用電氣和德國電氣則幾乎瓜分了世界市場。
       （四）促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)形成
       美國企業(yè)在合并過程中帶來了所有權(quán)和控制權(quán)的急劇分離。被合并企業(yè)的所有者要么獲得現(xiàn)金或債券，要么得到新企業(yè)較少的股份，不會給企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的影響。所有者的權(quán)利交由董事會執(zhí)行，經(jīng)營決策交給領(lǐng)取薪金但不擁有或只擁有少量股份的經(jīng)理們做出，董事會控制經(jīng)理層。在早期，所有者利益通常由董事會中為合并企業(yè)提供資金的銀行成員出面代表，合并浪潮促進(jìn)了美國以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離為特征的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的形成。
       四、基于上述歷史經(jīng)驗(yàn)，對我國當(dāng)前“去產(chǎn)能”的政策建議
       我國產(chǎn)能過剩行業(yè)普遍存在產(chǎn)業(yè)集中度較低、企業(yè)規(guī)模偏小、競爭混亂等問題，這與美國早年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r極為相似。市場集中度低與產(chǎn)能過剩一樣都是需要解決的問題。根據(jù)美國早期產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，提高產(chǎn)業(yè)集中度，可以使企業(yè)的市場行為更加理性，市場分工更加明確，在與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)的博弈中更具主動性，具有更大的議價(jià)空間和議價(jià)能力。為此建議：
       （一）去產(chǎn)能以企業(yè)兼并重組為主要方式，實(shí)行以“行業(yè)龍頭企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)共同主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)整合”的基本運(yùn)作模式，提高產(chǎn)業(yè)集中度
       這里所說的行業(yè)龍頭大企業(yè)，可以是國有企業(yè)，也可以是民營企業(yè)；金融機(jī)構(gòu)則可包括原來就與該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有業(yè)務(wù)往來的銀行與信托機(jī)構(gòu)，也可以包括專業(yè)于兼并重組的股權(quán)投資基金；金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)也可以“債轉(zhuǎn)股”，在一定時(shí)期內(nèi)作為股東參與企業(yè)的活動，以后再擇機(jī)退出。通過行業(yè)龍頭和金融機(jī)構(gòu)共同主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，推動產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)“供給側(cè)改革”，同時(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
       （二）在部分產(chǎn)業(yè)中以國有企業(yè)為抓手，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合重組，同時(shí)促進(jìn)混合所有制改革
       目前，產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重的鋼鐵、煤炭、水泥、石化、有色金屬等行業(yè)多為國有企業(yè)較為密集的行業(yè)。國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，加之地方政府扭曲的政績觀、財(cái)政預(yù)算的軟約束、模糊的土地產(chǎn)權(quán)，導(dǎo)致國有企業(yè)在過度投資和產(chǎn)能過剩中也扮演了重要的角色。但與此同時(shí)，國有企業(yè)的目的和使命之一就是彌補(bǔ)市場失靈，提高資源配置效率，成為國家宏觀調(diào)控的重要抓手。因此，在一些國有企業(yè)比重較大的產(chǎn)業(yè)中，依托國有上市公司開展產(chǎn)業(yè)整合，將零散的國有資本和其他社會資本集中到上市公司和優(yōu)勢企業(yè)，推動更多的國有企業(yè)改革成為混合所有制的公眾公司，提高國有資本證券化水平，既可以推動國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善，又可以解決“僵尸企業(yè)”的問題，還可以防止地方政府通過干預(yù)國有企業(yè)而引發(fā)產(chǎn)能過剩。
       同時(shí)，各行業(yè)中實(shí)力較強(qiáng)、規(guī)模較大的民營企業(yè)，也可以為龍頭企業(yè)，與銀行聯(lián)手進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組。但由于國有與民營企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易目前還存在各方面的障礙和阻力（都怕國有資產(chǎn)“流失”）,民營龍頭企業(yè)可以主要兼并重組其他民營企業(yè)。
       （三）完善資本市場功能，掃清產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作障礙
       資本市場對企業(yè)發(fā)展意義重大，從美國早期產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，股票市場在企業(yè)并購中發(fā)揮了顯著的作用。我國資本市場尚不完善，嚴(yán)重阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行、迫切需要產(chǎn)業(yè)重組的背景下，完善資本市場功能尤為迫切。中國證監(jiān)會對企業(yè)并購重組的監(jiān)管非常嚴(yán)格，手續(xù)非常復(fù)雜，審批時(shí)間非常長，導(dǎo)致企業(yè)并購重組比上市還難。證券監(jiān)管部門需要進(jìn)一步減政放權(quán)，減少審批事項(xiàng)，將工作重心轉(zhuǎn)移到完善相關(guān)法律制度、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、做好服務(wù)上來。
       （四）社保政策托底，為“去產(chǎn)能”創(chuàng)造必要的社會條件
       用企業(yè)重組的方式去產(chǎn)能，企業(yè)破產(chǎn)較少，產(chǎn)生的失業(yè)也較少，但仍然不可避免會出現(xiàn)一些職工下崗。企業(yè)破產(chǎn)是市場經(jīng)濟(jì)的正?，F(xiàn)象，是優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果，政府需要做的是最大限度地緩解因此所造成的社會矛盾。首先，國家可以通過完善相關(guān)法律，保護(hù)破產(chǎn)企業(yè)職工的合法權(quán)益；其次，可以由中央政府和地方政府共同出資成立破產(chǎn)企業(yè)職工補(bǔ)償引導(dǎo)基金，引入社會資本實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作，國家為這些基金的運(yùn)作提供優(yōu)惠條件。最后，暢通政府、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)、職工的溝通渠道，建立微觀主體的“多邊談判”機(jī)制，通過談判解決破產(chǎn)補(bǔ)償問題。