剛才幾位都談到對人民銀行的一些觀點，所以我也講一些我對形勢和政策的判斷，不一定完全代表人民銀行官方的觀點。我想講三個問題，一個是短期的形勢，另外增長潛力，最后講講對宏觀和結(jié)構(gòu)性政策的看法。
      我先講一下基本的結(jié)論，在政策層面財政可以再松一點，貨幣要防止被動緊縮，地產(chǎn)方面應該把注意力集中在穩(wěn)定房產(chǎn)價格的預期上。結(jié)構(gòu)方面我非常贊同王小魯?shù)囊庖姡Y(jié)構(gòu)調(diào)整力度要加大，市場準入的改革步伐要加快，但是不應該搞大幅度的刺激，搞大幅度刺激會有一些不良后果，2009年以來在結(jié)構(gòu)上的后果、債務率的后果等等，這些都應該防止。新的情況是就業(yè)的狀態(tài)還是比較好的，這和2009年擔心2000萬人失業(yè)是完全不一樣的。
      還有一點要考慮，政策有滯后效應，過去兩個多月，我們已經(jīng)出臺了一些財政、金融方面的政策，政策的效果都有3-5個月的滯后期，我估計下半年政策正面的效益會發(fā)揮出來。
     從剛才講的從三個方面展開，一個是短期的經(jīng)濟情況，我想經(jīng)濟下行壓力大家講了很多，我講一點新的東西，今年的經(jīng)濟下行壓力到底和去年有什么不一樣。因為去年是7.4的GDP增長速度，今年官方目標是7.0左右，短期來看要達到7.0是有難度的。這是什么因素引起的，我想主要是兩個因素：一是房地產(chǎn)，二是地方財稅和融資平臺的困難。房地產(chǎn)去年的商品房銷售下降8%，絕對值下降，這是多少年以來沒有過的。房地產(chǎn)銷售的下降自然會引起房地產(chǎn)投資的減速，這點數(shù)據(jù)上可以證明，我們有各種各樣的圖表可以證明房地產(chǎn)銷售領(lǐng)先于房地產(chǎn)投資大概三個季度。理由很簡單，就是大部分的開發(fā)商都預售，賣出去，有了銷售合同之后再經(jīng)過12個月左右的建設完成項目，所以投資是滯后的，如果沒有銷售，投資肯定會下來。今年的房地產(chǎn)投資估計下行壓力會比較大，因為去年下降8%。
     第二個是關(guān)于地方財政和地方融資平臺的問題。地方財政去年年底的數(shù)字是300個城市的賣地收入下降28%，這個數(shù)字是簽約數(shù)，還不是入庫數(shù)，簽約如果下降，一般入庫到了下一年就會有明顯的下行壓力。43號文去年9月份發(fā)布之后，具體實施當中產(chǎn)生了很大的不確定性，43號文的意思是以后的地方融資平臺要分成兩塊，一塊是工業(yè)性，另外一塊是非工業(yè)性。工業(yè)性項目是由地方債融資，非工業(yè)性項目以后不能由政府擔保，要靠市場的方式去融資。甄別應該是2015年一年的時間，但是很多甄別還沒有完成，我們在地方調(diào)研的結(jié)果是今年前兩個月很多銀行不給這些融資平臺貸款，因為還沒有甄別清楚到底屬于哪一類，身份不清楚，以后有沒有擔保也不知道，所以先不給錢。這個情況短期內(nèi)也造成了地方平臺的再融資壓力。當然，政策上已經(jīng)有所反映，我估計43號文實施方案會有所松動，但確實已經(jīng)開始導致地方基建投資下行壓力。
      其他還有很多下行壓力的來源，比如出口、匯率等等，這些我都同意，都起作用。但是匯率到底起多大作用，我還要跟魯政委討論一下，可以畫一張圖，說實際有效匯率升值，幾乎完全能夠解釋GDP的下行，我也可以畫一張圖，地產(chǎn)的銷售投資幾乎和GDP的增長完全吻合，畫一張圖，地方的基建投資和GDP的形狀完全吻合，所以實際的情況是很復雜的，要完全分清楚某一種原因在整個經(jīng)濟下行當中到底起10%還是90%的作用不是很簡單的。這是關(guān)于短期的經(jīng)濟形勢，尤其對GDP壓力的判斷。
      關(guān)于增長潛力，前面幾位都提到中長期的潛力到底有多大。這個事其實很難算，為什么？我們自己也搞了一個很復雜的模型，DSG模型，把可量化的因素都合進去，至少有三個對大的經(jīng)濟增長潛力是可量化的，一個是人口結(jié)構(gòu)因素，勞動年齡人口在下降，幾十年下降的幅度都能算出來，今后幾十年兩點幾個億的勞動年齡人口的下降，對經(jīng)濟增長的影響通過模型就可以算出來，減了多少點。第二個是環(huán)境壓力。如果要治理霧霾，就要用清潔能源替代污染性的煤炭，如果用天然氣替代煤炭，成本上升30%，成本上升這么多對經(jīng)濟影響有多大也能算出來。再就是消費者偏好的變化，消費者已經(jīng)購買和消費了很多實物的前提下不再愿意買太多了，就是占有率已經(jīng)很高了，以后的偏好會慢慢轉(zhuǎn)向服務，比如醫(yī)療、教育、文化等等，而服務業(yè)全要素生產(chǎn)率上升的速度肯定低于制造業(yè)，這是全世界的歷史經(jīng)驗所證明的，根據(jù)國際經(jīng)驗，由于這個偏好導致的生產(chǎn)率上升幅度的下降，也能算出來它對經(jīng)濟增長潛力有多大下行壓力。但是還有兩大不確定性，一是我們改革到底能釋放多大紅利，能對沖多大下行壓力，算不出來。我們做了一個簡單的估計，民營企業(yè)全要素生產(chǎn)率比國營企業(yè)高30%，如果國營企業(yè)都能改造成為像民營企業(yè)一樣的生產(chǎn)率的話，那中國的GDP一下就提高了30%的生產(chǎn)率，這是不得了的潛力釋放？能做到嗎？幾年能做到？有很大的不確定性。
      再就是推動創(chuàng)新，也可以在全要素生產(chǎn)率方面提高很多潛力，但是能做到多少？我們中國的人均專利持有數(shù)是全世界的平均值，和世界平均一樣，韓國的人均專利是世界的14倍，咱們能不能往上提一點，能提到2-3倍嗎？這是無法算出來的兩個重要因素。中長期咱們還是有希望的，如果在改革方面多做一些努力的話，增長潛力不一定是五點幾、六點幾。
      下面我講講宏觀政策和結(jié)構(gòu)性政策的看法。關(guān)于財政方面，幾個月之前我就提了幾次，我說當時準備的5000億的地方債規(guī)模太小，既然要搞地方債逐步替代地方融資平臺，就需要有比較大的力度。后來在預算當中也是搞了5000億，額外的加了一個1萬億的置換。置換到底能產(chǎn)生多大作用？這個很難說，肯定不是一個1萬億的增量，因為即使不搞債務對貸款或信托的置換，貸款和信托本身也會有相當部分進行置換，這些銀行不會看著融資平臺資金鏈斷掉，為自己造成巨大的壞賬，所以1萬億的置換力度其實不一定很大。但真正對基建投資額外能提升多少很難算。總體來看，我覺得由于地方財政的問題，還有43號文導致的融資平臺再融資困難的問題，即使搞了置換還是下行壓力，這方面有必要繼續(xù)想辦法把財政的擴張力度在實際操作當中提高一點。
      再就是貨幣，過去4個月的時間人民銀行從11月份開始減了兩次息，降了一次存款準備金。這些做法某種意義上來講是為了防止貨幣政策被動緊縮的目的。為什么可能出現(xiàn)被動緊縮？因為CPI在往下走，去年CPI是2%，今年前3個月分別是0.8、1.4、1.8，平均起來是1.2%左右，比去年跌了0.8個百分點，如果名義利率不變，實際利率就低。實際利率是貨幣條件松緊的一個重要指標，實際利率上升就表明貨幣政策偏緊，最近減息技術(shù)上來講主要目的是防止貨幣政策偏緊，如果CPI繼續(xù)面臨很大下行壓力的話，防止偏緊的努力要繼續(xù)下去。貨幣供應量方面來講，今年國務院定的12%的M2的增長速度，另外還開了一個口子，所以可以稍微高一點，12點幾也是可能的。這個目標如果達到的話，應該說不算太緊，因為我們經(jīng)濟增長從名義利率增長速度來講是往下降的，12點幾減去更低的名義經(jīng)濟的增長速度來講，應該說還是有一定的寬松度的，問題是要資金到位。
      關(guān)于匯率這塊，我同意魯政委的講法，實際有效匯率確實由于美元升值，我們對美元沒有明顯貶值，所以出現(xiàn)了人民幣有效匯率大幅升值，對出口造成了壓力，但是如果說要建議一次性大幅度貶值也不可行。有幾個因素，一是實體經(jīng)濟當中沒有這個承受力，我曾經(jīng)和新西蘭央行行長討論過這個問題，我說你們這個國家匯率彈性這么大，一個月波動百分之十幾，企業(yè)、銀行都覺得無所謂，不會造成什么沖擊，在我們國家如果一個月波動3%就會到處叫。他說我們所有的銀行和企業(yè)每一筆外匯交易全部被對沖，在市場上都買了對沖外匯風險的延伸工具了，所以對實體經(jīng)濟沒有沖擊。我們做不到這一點，基礎條件沒有。如果今天允許一個非常大幅度的貶值，那些企業(yè)、銀行如果沒有做過對沖的話，有些會受到很大的損失，當然有些會收益，但肯定會有實體經(jīng)濟遭受巨大損失。
      另外一個問題，如果短期內(nèi)一下貶了5%會不會造成恐慌性拋售，這個也要考慮。中國的老百姓、中國的企業(yè)、中國的金融機構(gòu)歷史上沒有經(jīng)歷過這個東西，說不定有可能，如果出現(xiàn)恐慌性拋售，全中國人民都拋售的話，需要多少外匯儲備來抵擋拋售的壓力？就不是4萬億美元的問題了，整個M2，100多萬億人民幣，有沒有這樣的抵擋能力？這些都是很現(xiàn)實的約束條件。
      除了這兩個宏觀層面的政策，我想房地產(chǎn)的政策調(diào)子應該是穩(wěn)定市場預期。我想政策工具應該是比較多的，已經(jīng)用到的可以繼續(xù)加大力度的工具，包括利率、最低的首付比例，包括稅收、土地供給，前三項都已經(jīng)用過了，力度夠不夠可以再討論。第四項是土地供給的預期，我覺得由于土地供給太大，在地方政府層面，尤其是中小的地方政府供給的土地，造成了未來供給無限，房價會下降的預期。如果大家預期房價下降就不買房，不買房就沒有投資，所以怎么穩(wěn)定預期，從剛才講的四個方面還要繼續(xù)努力。我同意任志強講的由國務院出面，搞一個比較正式的意見來提升市場的信心。
      除了剛才講的三個比較宏觀層面的政策之外，我想中長期還是要花大力氣去調(diào)結(jié)構(gòu)。一個是準入開放的問題。我記得一年多以前有人講有8000家醫(yī)院可以民營化，搞了半天還沒有看到什么具體的落地的東西。教育、文化等等，這些都是有巨大市場需求的，我們供給短缺的領(lǐng)域，醫(yī)院是最典型的，很多人在醫(yī)院排隊兩個小時，醫(yī)生給你看一兩分鐘，到國外這個供給差不多是我們的5倍，有醫(yī)生一般給你看10分鐘，所以供給不足，在很多行業(yè)是非常嚴重的問題，但主要的障礙在于準入。關(guān)于推動綠色金融、綠色投資，這方面我們花了不少時間在研究，人民銀行研究局搞了一個課題，也在往上提?，F(xiàn)在面臨巨大的環(huán)境問題，比如霧霾，北京是90%的指數(shù)，發(fā)達國家一般是十幾，我們是人家的5倍的霧霾指數(shù)，水資源污染我們是75%，我們19.4%的耕地是污染的，這種情況下怎么推動生態(tài)文明的建設。最大的是引導綠色的投資，因為過去的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和交通運輸都是污染型的，我們重工業(yè)比重是全世界大國當中最高的，重工業(yè)導致的霧霾是服務業(yè)的9倍，我們的煤炭占比是68%，而煤炭產(chǎn)生的污染是天然氣的10倍，交通運輸結(jié)構(gòu)當中，城市的出行只有7%是用地鐵，93%是靠公路出行，而公路出行創(chuàng)造的霧霾是地鐵出行的10倍。這些結(jié)構(gòu)都要糾正過來，我們投資結(jié)構(gòu)要變，要投到綠色的能源、綠色的交通，投到綠色的產(chǎn)業(yè)當中去，所以這方面我們提了一些比較具體的建議，比如推動綠色銀行、綠色基金的發(fā)展，政策上給予綠色債券、綠色IPO予以支持，基礎設施方面要搞綠色評級、綠色股票指數(shù)等等這樣的機制來引導資本市場多投資到綠色產(chǎn)業(yè)。法律上來講，要搞強制性的綠色保險，要讓銀行承擔環(huán)境法律責任等等。
      還有一個問題也算是結(jié)構(gòu)性的，在金融領(lǐng)域當中。就是中小企業(yè)的融資貴問題，當然有很多不同的原因，我想講的是村鎮(zhèn)銀行準入的問題。我在幾個地方做了調(diào)研，江西、貴州，同一個地方去看，如果是一家村鎮(zhèn)銀行，還有一家小貸公司，都在那個地方運作的話，村鎮(zhèn)銀行給出貸款的利息一般是11%左右，而小貸公司是20%。小貸公司為什么利率這么高？因為他進來的錢就是二手的錢，進來的成本就是12、13，自然貸出去是20%，而村鎮(zhèn)銀行是可以吸儲的，所以成本低，貸給小企業(yè)的貸款利率就會比較低。為什么不多搞村鎮(zhèn)銀行呢？從現(xiàn)在1000家搞到3000-5000家，小微企業(yè)融資成本不就降下來了嗎？但是很難搞，因為我們有一條管制，叫做村鎮(zhèn)銀行的發(fā)起必須要有一個主發(fā)起人，主發(fā)起人必須是另外一家銀行。為什么要搞這個？以前是怕承擔監(jiān)管的風險，如果小銀行倒閉了，會不會有系統(tǒng)性風險傳導到整個銀行體系等等?，F(xiàn)在存款保險體制已經(jīng)建立起來了，這種擔心可以大大下降。還有另外一個擔心，地方層面縣里沒有足夠的監(jiān)管人員，沒有人，銀監(jiān)會沒有人，人民銀行有好多人，這是很簡單的一個體制重新安排的問題，這些問題如果充分認識到它的重要性，我想突破起來不是很難。
      最后我再強調(diào)一下關(guān)于整個宏觀政策今年的基調(diào)，剛才講了某些地方可以松動一點，但是總體來講不贊成搞大幅度刺激。主要是因為就業(yè)現(xiàn)在的情況和過去幾年非常不一樣，一個是雖然GDP在往下走，但是勞動力市場供求狀態(tài)在改善，去年報出來的三個城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)字直線往下降，3月份是5.17，5月份是5.07，8月份是5.00，如果就業(yè)不成大問題的話，GDP增長速度稍微低一點，不需要過度的恐慌和刺激。還有一些擔心是杠桿率過高的問題，我們國家經(jīng)濟的杠桿率在新興市場國家當中是最高的，杠桿率高導致宏觀風險的加劇，如果繼續(xù)采用非常大的貨幣刺激的方式，杠桿率可能繼續(xù)提高。