【編者按】：2015年11月28日，“全面深化改革加快推進(jìn)城鄉(xiāng)發(fā)展一體化--中國(guó)改革(2015)年會(huì)暨農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革高層研討會(huì)”在四川省內(nèi)江市舉行。本文是國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制綜合改革司原司長(zhǎng)孔涇源的演講全文，經(jīng)演講者審定。

　　國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制綜合改革司原司長(zhǎng)孔涇源

　　我先講講常識(shí)問(wèn)題，為后面的幾個(gè)觀點(diǎn)作一些鋪墊。一共有四個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)：換擋探底。第二是虛擬經(jīng)濟(jì)：杠桿擴(kuò)張。第三是市場(chǎng)趨勢(shì)：重大拐點(diǎn)。第四是創(chuàng)新發(fā)展：機(jī)遇何在。

　　第一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)：換擋探底

　　我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)從2012年到現(xiàn)在一路下行，今年第三季度GDP增速是6.9%，呈現(xiàn)出上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)刺激過(guò)后的一個(gè)下降的趨勢(shì)。下降的趨勢(shì)表現(xiàn)在三大需求增速下滑，投資需求、消費(fèi)需求、進(jìn)出口。主要的商品庫(kù)存增加，例如房地產(chǎn)待售面積達(dá)到66259萬(wàn)平方米，汽車(chē)庫(kù)存接近榮枯線。還有開(kāi)工率，開(kāi)工率70%以上的企業(yè)現(xiàn)在不到40%。從這些數(shù)據(jù)我們可以得出一個(gè)結(jié)論，實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮是趨勢(shì)而不是現(xiàn)象，尤其是PPI連續(xù)45個(gè)月一路下滑，最低點(diǎn)到達(dá)-5.9。

　　事實(shí)上，近幾十年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是很不錯(cuò)的。按照世界銀行的統(tǒng)計(jì)，二戰(zhàn)以后能夠連續(xù)25年保持7%以上高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體只有13個(gè)，我們是其中之一，并且30多年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率將近10%，我們現(xiàn)在已經(jīng)成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體。

　　此圖是經(jīng)濟(jì)換擋的歷史軌跡，因?yàn)橹挥汹s超型國(guó)家才有經(jīng)濟(jì)換擋的問(wèn)題。我選擇了日本、德國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣進(jìn)行比較，人均GDP在1萬(wàn)美元以下的時(shí)候，這些趕超型國(guó)家經(jīng)濟(jì)平均增速可以達(dá)到8.3%，1-2萬(wàn)美元之間是4.5%，2萬(wàn)美元以上是2%左右，就是現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為什么始終在1%、2%區(qū)間內(nèi)徘徊。如果按照這個(gè)趨勢(shì)判斷，我們從8.3%跳到4.5%，在這個(gè)區(qū)間里的任何一點(diǎn)也許都有依據(jù)。但是如果只是這樣提出和認(rèn)識(shí)問(wèn)題的話，演講者可能只是一個(gè)簡(jiǎn)單的類(lèi)比或者是歷史經(jīng)驗(yàn)主義者。

　　這些國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)換擋的時(shí)候已經(jīng)有這么幾個(gè)特點(diǎn)，第一個(gè)是城鄉(xiāng)差距已經(jīng)很小，地區(qū)發(fā)展基本平衡，居民的收入差別不大，產(chǎn)業(yè)處于中高端階段，服務(wù)業(yè)占主要地位，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)體制、民主法治體制已經(jīng)基本成熟。這些都是我們的問(wèn)題，剛才前面幾位專(zhuān)家講得非常具體和非常透徹，但是問(wèn)題往往是發(fā)展的機(jī)會(huì)，也就是說(shuō)在這個(gè)階段上我們還有這么多的空間和這么多的問(wèn)題需要我們?nèi)ネ卣埂⑷ソ鉀Q，所以我們說(shuō)樂(lè)觀地估計(jì)能夠有中高速的增長(zhǎng)，悲觀地估計(jì)這些問(wèn)題解決不了經(jīng)濟(jì)會(huì)往下掉。

　　對(duì)于探底趨勢(shì)的判斷，究竟是在7%、6%哪個(gè)點(diǎn)上，我們不作預(yù)期。

　　第二、虛擬經(jīng)濟(jì)：杠桿擴(kuò)張

　　回顧上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)生了哪些重大的變化。這一次世界金融危機(jī)是由杠桿過(guò)高或者是美國(guó)的次貸危機(jī)派生的，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期或者應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，本身是需要去杠桿的，但是我們?yōu)榱吮３謳讉€(gè)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們逆向采取了加杠桿措施。這個(gè)加杠桿速度之快、增量之大是前所未有的。五年(2008-2012)年， M2增長(zhǎng)比前幾十幾乎年翻了一番。所謂世界上的“五大印鈔機(jī)”我們一枝獨(dú)秀。 2012年，中國(guó)的M2的增長(zhǎng)數(shù)量相于其他幾大印鈔機(jī)，及新興國(guó)家的總額。所以五年間房地產(chǎn)價(jià)格能翻一倍乃至數(shù)倍，跟我們印了不少的鈔票有關(guān)。金融相關(guān)率，M2和GDP的比重，到2014年末已經(jīng)達(dá)到1.93。

　　再看看資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是兩大特點(diǎn)，第一個(gè)特點(diǎn)是體制本末倒置。第二個(gè)特點(diǎn)是杠桿、泡沫機(jī)制。作為一個(gè)健康發(fā)展的國(guó)家，基礎(chǔ)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)先于主板市場(chǎng)，主板市場(chǎng)上市的企業(yè)應(yīng)該是相對(duì)較小的量，是一個(gè)正三角的資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。我們是通過(guò)審批的方式讓少量企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，然后社會(huì)的流動(dòng)性只要有機(jī)會(huì)就蜂擁而入，企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了從部分流通到全流通的過(guò)程，但審批到今天依然存在。最近的IPO三項(xiàng)改革，向市場(chǎng)化改革邁進(jìn)了一步。在這個(gè)基礎(chǔ)上，流動(dòng)性擠進(jìn)去，股價(jià)、市盈率飛漲，滬深兩市合起來(lái)很快發(fā)展成為市值交易量位居世界第二的交易市場(chǎng)。

　　從換手率來(lái)說(shuō)，一個(gè)資本市場(chǎng)換手率的高低就標(biāo)志著它究竟是作為投資市場(chǎng)還是作為投機(jī)市場(chǎng)。其他幾個(gè)資本市場(chǎng)如紐交所、東京、香港都是0.3-0.5%，我們每天的換手率是3%，是人家的10倍左右。

　　融資規(guī)模，今年的兩個(gè)股災(zāi)--美國(guó)的股災(zāi)和中國(guó)的股災(zāi)都被我預(yù)測(cè)到了，而且都作了事先的公開(kāi)演講。因?yàn)槲覀冊(cè)趯徟七€沒(méi)有放開(kāi)，市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制沒(méi)有形成，社會(huì)流動(dòng)性急劇膨脹的時(shí)候，就在主板市場(chǎng)采取杠桿融資方式，不僅場(chǎng)內(nèi)還有場(chǎng)外，還有一些銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)理財(cái)?shù)姆绞阶屬Y金加入進(jìn)來(lái)，杠桿一路攀升，股價(jià)飛漲，當(dāng)然后來(lái)開(kāi)始清理配資的時(shí)候又馬上跳水。

　　市盈率的表現(xiàn)也相當(dāng)驚人，盡管上證指數(shù)或者是深圳指數(shù)起伏不定，香港恒生指數(shù)波瀾不驚，始終保持在20倍以下或者是15倍左右的市盈率，我們高的卻能達(dá)到70、80倍，低的也達(dá)到了20多倍。

　　今年6月份我講過(guò)美國(guó)的股災(zāi)指日可待，我們拭目以待，因?yàn)樗臄?shù)據(jù)是可以預(yù)測(cè)的。我們的股災(zāi)把美國(guó)人罵了一通，美國(guó)出了股災(zāi)也把我們中國(guó)人罵了一通，打了一個(gè)“平手”。

　　這么大的市值總量中，金融板塊占比太高，銀行股票市值占18.7%，非銀行機(jī)構(gòu)占8.7%，兩個(gè)加在一起就是27.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1/4。實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率居高不下，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)2倍以上。尤其是國(guó)有企業(yè)負(fù)債率一路攀升，平均而言已經(jīng)到了66%，困難企業(yè)到了70%甚至是更高。但是國(guó)有工業(yè)企業(yè)的收益率一路下滑，利潤(rùn)率一路下滑。其中鋼鐵、煤炭、有色金屬整個(gè)行業(yè)不行，已經(jīng)不是一年兩年了。

　　另外一方面也有杠桿率較低的部門(mén)，比如中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，在非公經(jīng)濟(jì)層面，資金供給主要是所有者權(quán)益加上保留盈余。銀行貸款13.6%，商業(yè)貸款12.4%，加在一起不到30%。

　　過(guò)去中國(guó)人把錢(qián)存在銀行里，隨著新的消費(fèi)階段的到來(lái)，耐用消費(fèi)品的出現(xiàn)，以及人們消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，住房、交通等等方面，居民的貸款也逐步提高，總體上來(lái)說(shuō)還在40%以下，但是他是從5%以下上升到40%以下，幾年的功夫也是上升了10倍左右，上升的速度很快，杠桿率雖然不高。政府部門(mén)的杠桿率大概超過(guò)60%。

　　總體說(shuō)來(lái)，2008-2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)為150萬(wàn)億元，占GDP的比重從08年的1.7倍到23倍，上升了2/3。

　　杠桿因素也許還不止這些，在間接融資領(lǐng)域，地方的債務(wù)，包括信用再創(chuàng)造，還有拖欠工程款、員工的工資，實(shí)際上是向社會(huì)借債。影子銀行的融資行為沒(méi)有統(tǒng)計(jì)進(jìn)來(lái)，民間借貸活動(dòng)很難統(tǒng)計(jì)，還有所謂的“龐貝陷阱”，地方政府和三四線房地產(chǎn)，還有過(guò)剩的國(guó)有重化企業(yè)的負(fù)債。

　　直接融資領(lǐng)域存在市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)顛倒問(wèn)題，證券化次序問(wèn)題。還有融資融券問(wèn)題，在股價(jià)飛漲的時(shí)候誰(shuí)都不會(huì)傻到把證券融給你，肯定漲價(jià)的股票我自己賣(mài)掉了，更多地融資、加杠桿，追求傭金收益。再看看政府的行為。今年以來(lái)財(cái)政的態(tài)度回歸積極態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年財(cái)政赤字1.5萬(wàn)億以上，赤字率2.2-2.3%，較2014年1.8%有所擴(kuò)大。繼今年3月份財(cái)政部下達(dá)第一批1萬(wàn)億元債券置換額度，6月下達(dá)第二批1萬(wàn)億元的置換債券額度，8月再下達(dá)6千億元。到今年7月，新發(fā)行的地方債券已經(jīng)達(dá)到將近1.4萬(wàn)億元。

　　另外是“高杠桿、強(qiáng)刺激”的低效益投資。對(duì)于一般基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，自有資金率從30%降到25%，重要的基礎(chǔ)設(shè)施自有資金率從25%降為20%。特殊的或者是關(guān)鍵的投資，經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)還可以再降低。如果這些投資量大、建設(shè)周期長(zhǎng)，社會(huì)效益高于經(jīng)濟(jì)收益的長(zhǎng)期投資、低效益的投資，它的資金80%以上都是銀行貸款的時(shí)候，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，它可能會(huì)引起區(qū)域性甚至更大范圍的金融風(fēng)暴。這種風(fēng)暴出現(xiàn)的話，大家積累多少年的財(cái)富可能會(huì)冰雪消融。

　　定寬政策是本屆政府的發(fā)明。政府說(shuō)我不是搞寬松政策，我是精準(zhǔn)調(diào)控。但是定寬政策是否是貨幣新常態(tài)?從2014年11月起已經(jīng)5次降息、4次降準(zhǔn)，為了配合降準(zhǔn)把過(guò)去《商業(yè)銀行法》規(guī)定的存貸比由管控指標(biāo)改為監(jiān)測(cè)指標(biāo)。因?yàn)槿绻话堰@個(gè)條例條理修改掉，即使把準(zhǔn)備金降為0，一些主要銀行也釋放不出流動(dòng)性來(lái)，因?yàn)樗歼_(dá)到了存貸比的天花板。今年以來(lái)也有另外的表現(xiàn)。最近，人民銀行在前期山東、廣東開(kāi)展的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)基礎(chǔ)上，決定在天津、遼寧等9個(gè)省市推廣試點(diǎn)。也就是說(shuō)信貸資產(chǎn)可以抵押再貸款，可以進(jìn)行信用證再創(chuàng)造。它改變了一系列的游戲規(guī)則，首先改變了我們基礎(chǔ)貨幣的投放方式，過(guò)去投放基礎(chǔ)貨幣增量是外匯占款占較大比重，但信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款增加貨幣供應(yīng)量。其次是改變了過(guò)去的基礎(chǔ)貨幣的普惠性質(zhì)，有可能造成地區(qū)之間的貨幣供應(yīng)的不均衡、不平等。第三是正是因?yàn)橥ㄟ^(guò)地方的信用創(chuàng)造來(lái)替代中央銀行的貨幣投放，很有可能或者說(shuō)如果處理不好的話，區(qū)域性的金融事件會(huì)演變成系統(tǒng)性的金融問(wèn)題，或者是風(fēng)險(xiǎn)。另外，還出臺(tái)了對(duì)金融租賃業(yè)的刺激政策。其實(shí)，我們國(guó)家早在2013年底，國(guó)內(nèi)的金融租賃業(yè)已經(jīng)有將近1100家企業(yè)，但其中90%是外資企業(yè)，他們的平均負(fù)債率已經(jīng)到達(dá)了70%以上。2013年行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到71.4%。如果再進(jìn)行刺激、再寬松貨幣供應(yīng)的話，杠桿率就可能達(dá)到80%、90%甚至是100%。正是基于這些數(shù)據(jù)，我們才說(shuō)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)減速換擋，虛擬經(jīng)濟(jì)杠桿擴(kuò)張。所謂經(jīng)濟(jì)困境，一方面杠桿是個(gè)問(wèn)題，五中全會(huì)將增加直接融資、降低杠桿率作為國(guó)家戰(zhàn)略提出來(lái)，已經(jīng)開(kāi)始重視的問(wèn)題。

　　但是，一降杠桿實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能更為艱難、進(jìn)一步衰退，處在兩難之中。從健康經(jīng)濟(jì)來(lái)看要降杠桿，而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況而言不能降杠桿甚至還要加杠桿。目前做的還是加杠桿。從熨平經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，應(yīng)該是逆周期調(diào)控，但實(shí)際上進(jìn)行了順周期的操作。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困境。

　　第三、市場(chǎng)態(tài)勢(shì)：重大拐點(diǎn)

　　市場(chǎng)的重大拐點(diǎn)，首先是要素供給拐點(diǎn)，即所謂的劉易斯拐點(diǎn)。進(jìn)入本世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)勞動(dòng)人口增長(zhǎng)開(kāi)始下降，人口增長(zhǎng)率急劇下滑，所謂的勞動(dòng)力無(wú)限供給階段結(jié)束，這是要素供給的一個(gè)重大拐點(diǎn)。此外，土地供應(yīng)不再像以前那樣廉價(jià)，城鄉(xiāng)建設(shè)用地成本升高。環(huán)境約束也開(kāi)始強(qiáng)化。

　　第二大拐點(diǎn)是傳統(tǒng)需求拐點(diǎn)，基礎(chǔ)建設(shè)投資下滑，制造業(yè)下滑，房地產(chǎn)下滑。我們知道傳統(tǒng)需求是指衣食住行，等到房子供給開(kāi)始過(guò)剩的時(shí)候，這就標(biāo)志著作為傳統(tǒng)需求的長(zhǎng)周期拐點(diǎn)的到來(lái)。

　　一般而言，房地產(chǎn)發(fā)展分為三個(gè)周期，第一個(gè)是開(kāi)發(fā)暴利的階段，房地產(chǎn)做大做強(qiáng)做肥。第二個(gè)階段是資本運(yùn)作階段，也就是它的專(zhuān)用性資產(chǎn)開(kāi)始向資本轉(zhuǎn)化，只能獲得平均利益。第三個(gè)階段是持有服務(wù)及微利階段，小的房地產(chǎn)商因?yàn)榉慨a(chǎn)賣(mài)不出去了把自己搞成房東，要么自己做租房經(jīng)營(yíng)，要么被兼并。三四線城市幾乎都進(jìn)入了第三階段，想等著哪一天房?jī)r(jià)高漲。當(dāng)然我們還有機(jī)會(huì)，五中全會(huì)建議提高戶籍人口的城市化水平。城市化的過(guò)程中房地產(chǎn)通常是剛性需求，這對(duì)一般的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是對(duì)的，但是對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是往往不是這樣，至少不完全對(duì)。中國(guó)1、2億農(nóng)民工，他在老家有幾畝地、幾間房，你城里不給他戶口沒(méi)關(guān)系，我在這里干活回家待著，所以住房對(duì)他不是剛性需求。如果戶籍人口城鎮(zhèn)化，他必須在城里面待下去，必須要想辦法解決長(zhǎng)期居住問(wèn)題，即使不買(mǎi)房也要穩(wěn)定租房，刺激不了購(gòu)買(mǎi)但是可以刺激租賃市場(chǎng)。

　　第三個(gè)變化就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力分化。對(duì)比各個(gè)產(chǎn)業(yè)的股票市盈率(如圖)，其中金融板塊最低，說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)可能是金融業(yè)盈利率較高、市盈率比較低。第二個(gè)可能是金融業(yè)發(fā)展到今天，人們對(duì)他未來(lái)的潛在價(jià)值進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)已經(jīng)估價(jià)不高。通過(guò)這個(gè)圖表分析，我們可以看到，各個(gè)行業(yè)里發(fā)展?jié)摿υ陂_(kāi)始變化，一些新興產(chǎn)業(yè)軟件和服務(wù)業(yè)的市盈率要高得多，，因?yàn)樗氖找婺芰Ω?，人們給它估價(jià)也高一些。同時(shí)說(shuō)明新興產(chǎn)業(yè)有廣闊的發(fā)展空間和機(jī)遇。

　　今天上午，有些專(zhuān)家講了中國(guó)已經(jīng)是服務(wù)業(yè)占優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化的重要標(biāo)志，我完全贊成這個(gè)觀點(diǎn)。但是我要提出的問(wèn)題是，只要深入研究也能發(fā)現(xiàn)讓我們忐忑不安的東西。我用了一個(gè)“喜憂參半的結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，2012年中國(guó)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)增加值基本持平，前者比后者高0.5%左右。2013年是服務(wù)業(yè)明顯高于了制造業(yè)。但是，在2013年，中國(guó)除了能源、原材料和金融板塊以外的所有二三產(chǎn)業(yè)共11大門(mén)類(lèi)的增加值還不及金融板塊的增加值高。在韓國(guó)這11個(gè)門(mén)類(lèi)占63.7%，美國(guó)占66%，日本占84.37%，我們的“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”只是把經(jīng)濟(jì)增加值較多地集中在一個(gè)行業(yè)里面。

　　再講講新供給和新需求。我們今天的供給跟過(guò)去的供給不一樣，首先還是從劉易斯拐點(diǎn)談起，即勞動(dòng)力的結(jié)構(gòu)變化。大家看看從2011-2015年，高校在校學(xué)生的總數(shù)，2015年達(dá)到749萬(wàn)，我2004年澳洲的時(shí)候，會(huì)談完了以后，有外方官員問(wèn)我，在13億中國(guó)人的心目中，兩千萬(wàn)什么是什么概念?我想了一個(gè)讓雙方都覺(jué)得體面的回答，我說(shuō)2千萬(wàn)人對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極其重要的概念，它大體相當(dāng)于我們高校在校學(xué)生的總額，那是我們國(guó)家民族未來(lái)的希望，能不重要嗎?他很吃驚，我說(shuō)你不要吃驚，再過(guò)幾年還要加上新西蘭的人口，我們今年高校學(xué)生已經(jīng)達(dá)到了3千萬(wàn)。那個(gè)時(shí)候我們還不像現(xiàn)在這么有底氣。人家國(guó)家小，但是發(fā)達(dá)國(guó)家，我們雖然大，但是發(fā)展中國(guó)家，不過(guò)我們是績(jī)優(yōu)股。今天，我們要看到這種趨勢(shì)變化，這就意味著我們創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)、我們提供的就業(yè)崗位，一定是要適應(yīng)就業(yè)人口的變化。目前，我國(guó)每年城鎮(zhèn)新增就業(yè)是1千萬(wàn)多一點(diǎn)，75%左右是高校畢業(yè)生，因此我們創(chuàng)造的就業(yè)崗位一定是在科教文衛(wèi)體、先進(jìn)制造業(yè)、高端服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，過(guò)去的“三來(lái)一補(bǔ)”那種加工貿(mào)易形式，已經(jīng)不適合今天的就業(yè)需要。如果不看到這一點(diǎn)，我們就沒(méi)法進(jìn)行有效的改革和創(chuàng)新了。

　　為什么大學(xué)生就業(yè)比農(nóng)民工都困難呢?現(xiàn)有的就業(yè)崗位不適應(yīng)新增勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)和就業(yè)需求。近年來(lái)，農(nóng)民工數(shù)量一路下滑。新需求確實(shí)也在增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)得很快。在線教育每年創(chuàng)造增加值1千億元左右。人們估計(jì)到2017年可以達(dá)到1700多億元。文化產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率也很快。醫(yī)療衛(wèi)生需求也在快速增長(zhǎng)，人們生活條件好了，收入高了，對(duì)健康的關(guān)心、對(duì)生命周期的延長(zhǎng)更加關(guān)注。體育產(chǎn)業(yè)是一個(gè)廣義的產(chǎn)業(yè)，有人預(yù)計(jì)到2025年，平均能達(dá)到25%左右的增長(zhǎng)。

　　新需求另外一個(gè)方面，是世界范圍內(nèi)進(jìn)入第四次產(chǎn)業(yè)革命。美國(guó)和德國(guó)都爭(zhēng)領(lǐng)產(chǎn)業(yè)雁陣。我們很清楚自己的發(fā)展階段和水平，“工業(yè)2025”是分三步走的。還有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造問(wèn)題，比如農(nóng)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)，工業(yè)化和信息化的深度結(jié)合。服務(wù)業(yè)，可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)的特性和發(fā)展的階段，采取互聯(lián)網(wǎng)+&+物聯(lián)網(wǎng)的形式。

　　第四、創(chuàng)新發(fā)展：機(jī)遇何在

　　我們是在一個(gè)兩難困境下創(chuàng)新發(fā)展。首先是杠桿怎么去，其次經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展怎么實(shí)現(xiàn)。中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)前的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為期限錯(cuò)配、資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配以及貨幣和資產(chǎn)錯(cuò)配。期限錯(cuò)配可以采取治標(biāo)政策如債務(wù)展期處置方法。資本結(jié)構(gòu)錯(cuò)配可以采取資產(chǎn)證券化與擴(kuò)大直接融資。貨幣和資產(chǎn)錯(cuò)配集中表現(xiàn)在對(duì)外資產(chǎn)和對(duì)外負(fù)債的投資收益差額，可以采取自貿(mào)區(qū)政策和投資貿(mào)易便利化的政策。

　　結(jié)構(gòu)性改革是一個(gè)廣泛的概念，我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過(guò)潛在的有三個(gè)時(shí)點(diǎn)，第一是上世紀(jì)70年代末即改革開(kāi)放之初，第二是90年代初開(kāi)始建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，第三是上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)頭幾年的國(guó)有企業(yè)改革和加入WTO的推動(dòng)。資本市場(chǎng)要進(jìn)行合乎規(guī)律的結(jié)構(gòu)翻轉(zhuǎn)，形成正三角的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。要大力發(fā)展基礎(chǔ)性的資本市場(chǎng)，把社會(huì)游資、多余的杠桿吸收到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成產(chǎn)業(yè)資本。

　　我們有過(guò)這樣的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)。上世紀(jì)九十年代中后期，在國(guó)有企業(yè)改革中，將中小國(guó)有企業(yè)幾乎在一夜間推向市場(chǎng)，絕大多數(shù)變成非公經(jīng)濟(jì)成分。代價(jià)是4000萬(wàn)國(guó)有企業(yè)員工下崗分流，4萬(wàn)億不良銀行資產(chǎn)的處理。通過(guò)這項(xiàng)改革，把改革開(kāi)放以來(lái)積累的民間資本一下子變成了產(chǎn)業(yè)資本，并且還轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)機(jī)制，所以成就了我們制造業(yè)大國(guó)的地位，當(dāng)然也包括今天的產(chǎn)能過(guò)剩。第二項(xiàng)改革，也是上世紀(jì)九十年代中后期，尤其是后期的住房制度的改革，幾乎把建國(guó)五六十年建設(shè)的公房，一夜之間以極低的價(jià)格賣(mài)給老百姓，當(dāng)時(shí)有很多詬病，但是今天看來(lái)是很不錯(cuò)的一筆交易，解決了當(dāng)時(shí)的通脹和生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題?，F(xiàn)在有人提出“夢(mèng)回1999”，即當(dāng)時(shí)亞洲金融風(fēng)暴以后，經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始緊縮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑很快，但是今天再不能重復(fù)昨天的故事，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候是短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，只要增加供給就有市場(chǎng)空間?，F(xiàn)在不能采取過(guò)去的政策，只能通過(guò)金融深化來(lái)解決杠桿率過(guò)高問(wèn)題。

　　通過(guò)資產(chǎn)證券化，重點(diǎn)發(fā)展資本一級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)私募股權(quán)和注資，把流動(dòng)性轉(zhuǎn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，尤其是是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。但次序不能錯(cuò)，產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化要優(yōu)先于資本價(jià)格市場(chǎng)化。最典型的是金融資本，金融產(chǎn)品的市場(chǎng)化也要優(yōu)先于金融資本的市場(chǎng)化。過(guò)去de教訓(xùn)是，在利率匯率沒(méi)有市場(chǎng)化之前，我們用幾大商業(yè)銀行10%的股權(quán)通過(guò)所謂引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，20億、30億美元搞出去了，今天200、300億美元他們都不賣(mài)了。金融產(chǎn)品里面有金融基礎(chǔ)產(chǎn)品，它的市場(chǎng)化要優(yōu)先于金融衍生品的市場(chǎng)化。

　　最后簡(jiǎn)單地講一講改革問(wèn)題。為了把三中全會(huì)的改革措施落實(shí)，有關(guān)方面將任務(wù)分解成336項(xiàng)，乃至細(xì)分為近2000項(xiàng)。意味著各個(gè)部門(mén)拿了至少1、2千把大小的刀子要去割過(guò)去形成的毒瘡腫瘤，也有很多人是想把自己保護(hù)好，或試圖進(jìn)行自利性改革。無(wú)論任務(wù)分解成多少項(xiàng)，問(wèn)題多復(fù)雜，但是有一個(gè)基本的判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果你的改革措施不符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是背離改革方向、謀取私利或局部的、小團(tuán)體的利益。

　　我們講的基本判斷標(biāo)準(zhǔn)，就是深化改革要堅(jiān)持奉行的基本價(jià)值取向：第一是市場(chǎng)主體平等競(jìng)爭(zhēng)，第二是公共資源平等使用，第三是城鄉(xiāng)要素平等交換，第四是社會(huì)成本平等分擔(dān)，第五是基本服務(wù)平等享有，第六是社會(huì)成員平等保護(hù)。謝謝大家!