要有應(yīng)對更困難局面的準備，短期政策應(yīng)集中于“恢復”“救助”“避險”

國內(nèi)疫情已經(jīng)控制住，開始打掃戰(zhàn)場。經(jīng)濟前所未有地幾乎停擺了一個多月，三月份逐步恢復，一季度仍會一定幅度的負增長。原來估計，二季度恢復正常增長，三四季度加一把勁，有可能大部甚至全部補上一季度的增長缺口。但從近期情況看，美歐等國疫情進入加速上升階段，政府應(yīng)對由前期的寬松模式被迫轉(zhuǎn)為某種嚴控模式，經(jīng)濟部分或幾乎全部出現(xiàn)停擺。美歐二季度負增長已成定局，全球經(jīng)濟進入衰退，問題只是多大程度。資本市場大幅下跌后，是否引發(fā)金融危機乃至經(jīng)濟危機，還需要觀察，但可能性明顯上升。除發(fā)達國家外，發(fā)展中國家經(jīng)濟會不會出大的問題，也需要關(guān)注。

另一個不確定性是，在海外疫情應(yīng)對模式下，即使回落，恐怕難以像中國這樣短期內(nèi)清零，會不會出現(xiàn)一個長的尾部。若如此，疫情將會延續(xù)到下半年，甚至跨年度，對經(jīng)濟的沖擊就不是短期的。

全球經(jīng)濟衰退對中國經(jīng)濟的影響不可低估。如果說疫情對經(jīng)濟的第一波沖擊是一季度的階段性停擺，第二波沖擊將會是此后兩三個季度的外貿(mào)大幅下滑，或許還有金融沖擊。這樣對大的增長格局需要重新評估。在全球經(jīng)濟深度衰退的背景下，中國經(jīng)濟能夠穩(wěn)住，保持一個適度的正增長，就是很大的勝利。

這次疫情引起的經(jīng)濟下滑與以往由于經(jīng)濟內(nèi)部出問題導致的下滑明顯不同，短期經(jīng)濟政策要對癥下藥，集中于“恢復”“救助”“避險”。

“恢復”就是把被疫情打斷了的產(chǎn)業(yè)循環(huán)和經(jīng)濟秩序恢復起來。近期復工復產(chǎn)中的困難，有人說是需求問題，有人說是供給問題，其實兩邊都有問題，因為循環(huán)鏈條被打斷了。“救助”是幫助那些處境艱難、甚至日子過不下去的企業(yè)和個人，重點是中小企業(yè)和低收入人群。這也是恢復經(jīng)濟秩序的一個部分。“避險”就是防控經(jīng)濟中已有結(jié)構(gòu)性矛盾可能引起的風險，防止老矛盾引出新問題。

當務(wù)之急是盡快恢復正常產(chǎn)業(yè)循環(huán)和經(jīng)濟秩序，重點是使受沖擊最大的服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)起來。對疫情已不是當初的未知狀態(tài)，應(yīng)能說“可防可控”了。重點放在防止外部輸入上，即便出現(xiàn)個別病例，應(yīng)完全有能力控制。要把防止把過度防控等同于政治正確的傾向。

貨幣政策應(yīng)注重兩個目標，一是經(jīng)濟運行保持充足的流動性；二是適度降低融資成本。近期央行已經(jīng)采取諸多有效措施，下一步還有較大政策空間。這一點與西方國家有很大不同。財政政策應(yīng)致力于紓困，通過減免稅費降低中小企業(yè)的固定成本，對疫情沖擊大的群體、低收入群體，特別是無工作即無收入的人群，可以采取直接發(fā)放貨幣補貼的方式。

以往遇到經(jīng)濟下滑，習慣的做法是政府拿錢搞基建，以提振需求，但這種傳統(tǒng)刺激辦法對上面提到的“恢復”“救助”針對性不強，而且通過增加負債搞基建項目，還會加大地方政府已有的債務(wù)風險，并非“避險”。

新基建前程遠大，但要遵循市場規(guī)律和產(chǎn)業(yè)規(guī)律

近期熱炒的“新基建”，與中央原有的提法相比，已大幅擴容。要防止把新基建當個筐，什么都往里裝。

新基建的內(nèi)容，有關(guān)媒體列了七項。城市軌道交通、特高壓其實是搞了多年的老基建了。城市軌道交通，也就是通常說的地鐵，改革開放前就有了。前幾年有的地方軌道交通項目被國家叫停，原因是超出實際需求且負債過高；特高壓優(yōu)缺點都較明顯，此前也有不小爭議。把這兩項算進去，確實勉強了。5G和充電樁很有前景，但要與服務(wù)對象的增長相適應(yīng)。5G應(yīng)用已經(jīng)起步，但深度使用需要垂直領(lǐng)域應(yīng)用場景的逐步拓展，這一點華為的任正非先生有清醒認識，說的很到位。充電樁所服務(wù)的電動汽車面臨著補貼退坡，當下正處在一個發(fā)展的瓶頸期。至于數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等，都屬于信息產(chǎn)業(yè)或其中某個細分領(lǐng)域多少具有平臺特性的部分，貼一個“基礎(chǔ)設(shè)施”的標簽未嘗不可，正是在這個意義上可稱其為數(shù)字基建。

重要的是，一定要明確作為新基建主體的數(shù)字基建與“鐵公機”類的老基建在技術(shù)屬性、投資方式和運行機制上的明顯區(qū)別。

首先，數(shù)字基建基本上（如果不是全部的話）不是公共產(chǎn)品，是企業(yè)經(jīng)營的商品（或經(jīng)濟學所說的私人產(chǎn)品），而老基建大部分屬于公共產(chǎn)品或準公共產(chǎn)品；

其次，相應(yīng)地，主要由企業(yè)投資而非政府投資建設(shè)。企業(yè)投資就會有硬的預算約束，要講究投資回報；

再次，也是非常重要但很少被提及的一條， 新基建大都是成長中的新技術(shù)，技術(shù)路線和市場前景不確定性強，投資風險更大。一旦選擇失誤，大量投資就可能打了水漂，所以較多采取風險投資方式。政府最好不要直接插手，交給企業(yè)和市場選擇才是明智之舉。相比之下，老基建雖然也有低效率問題，但通常確定性強，比如從市區(qū)到機場，修一條高速路不會錯到哪里去的。

把這些問題說清楚了，政府在此過程中應(yīng)該做什么也就清楚了。新基建前程遠大，真心要把新基建搞好，首先要給其營造一個正常的發(fā)展環(huán)境，主要是企業(yè)自主決策，市場起決定性作用；政府不直接干預，不添亂，多包容，重點促進和維護公平競爭，提高監(jiān)管水平，提供有效，提升相關(guān)人力資本。

以數(shù)字基建為主的新基建，本質(zhì)上屬于新技術(shù)驅(qū)動的新產(chǎn)業(yè)，發(fā)展快一點還是慢一點，要遵循市場規(guī)律和產(chǎn)業(yè)規(guī)律，不大適合作為短期刺激政策工具；要防止一哄而起，“運動式增長”，留下一堆無效投資和爛尾工程；也不需要受到某種產(chǎn)業(yè)政策的照顧，拿補貼、吃偏飯，搞出新的不公平競爭；少一些概念炒作，多一些專業(yè)深度研究，即使資本市場需要概念，也應(yīng)遵守客觀、專業(yè)、審慎原則，否則投資者是會受到傷害的。這方面以往的教訓太多了，如能有所汲取，將有助于把新基建這件好事辦好，在高質(zhì)量時代有所進步。

著眼點、立足點要從刺激政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性潛能

經(jīng)濟遇到困難就想到用刺激政策，除此之外，還有沒有更合理且管用的辦法？觀察和解決問題的思路要有一個調(diào)整。

改革開放以來，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了30多年10%左右的高速增長，過去十年進入增長階段轉(zhuǎn)換期，到2019年為止，增速還在6%以上；逐步轉(zhuǎn)入中速增長平臺后，今后十年，仍有可能保持5%-6%或5%左右的增速。這樣的增速明顯高于美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體。前段時間討論中國經(jīng)濟增速，一種觀點主張通過大力度刺激政策“保六”。如果中國遠高于發(fā)達經(jīng)濟體的增速靠的刺激政策，那么發(fā)達經(jīng)濟體這些年空前寬松的宏觀政策至少也應(yīng)該將其增速搞到6%以上。

我曾經(jīng)用一個例子說明宏觀政策的作用，假定宏觀經(jīng)濟如同一個水深2米的泳池，水面會出現(xiàn)波動，宏觀政策可以使這種波動減小，但水深由2米變成1.5米或1米，或者反過來，由1米升到1.5米或2米，宏觀政策是無能為力的，而要靠結(jié)構(gòu)性潛能。

中國經(jīng)濟遠高于發(fā)達經(jīng)濟體的增速，主要靠的是結(jié)構(gòu)性潛能。這種結(jié)構(gòu)性潛能，就是經(jīng)濟學上所說的后發(fā)優(yōu)勢，通俗地說，是作為一個后發(fā)經(jīng)濟體，在技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)升級、城市化進程等方面的發(fā)展?jié)撃?。在中國高速增長期的相當長時期內(nèi)，高增長靠的是高投資，而高投資主要由基建、房地產(chǎn)、出口等驅(qū)動。經(jīng)濟由高速轉(zhuǎn)到中速，這些結(jié)構(gòu)性潛能逐步減弱。轉(zhuǎn)入中速增長期后，需要有新的結(jié)構(gòu)性潛能替代，這就是我們通常說的增長動能轉(zhuǎn)換。

發(fā)達經(jīng)濟體增長對宏觀刺激政策有更多依賴，因為它們的結(jié)構(gòu)性潛能已經(jīng)很少了，增長主要靠更新性需求拉動，如房子破了，需要翻修；汽車老了，換個新的，等等，靠邊際更新維持經(jīng)濟增長。美國在發(fā)達經(jīng)濟體中增速相對高一些，一是有創(chuàng)新，大部分創(chuàng)新首先出現(xiàn)的美國；二是過去一些年有移民，帶來了更多的需求和低成本供給。如果中國某個時候不得不主要依賴刺激政策維持增長，應(yīng)該是已經(jīng)進入低速增長期了。

所以，對現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟，不論是短期內(nèi)應(yīng)對疫情沖擊穩(wěn)增長，還是未來一個時期保持中速增長，著眼點、立足點都應(yīng)轉(zhuǎn)到結(jié)構(gòu)性潛能。我們還有結(jié)構(gòu)性潛能可用，還沒有到山窮水盡、不得不主要依賴刺激政策的地步。任何時候都會有宏觀經(jīng)濟政策，但在促進增長意義上，這類政策仍是短期和相對次要的，且應(yīng)與結(jié)構(gòu)性潛能相配合。平時都在講中國仍處在重要戰(zhàn)略機遇期，但一遇到問題還是盯住刺激政策，多少有點令人費解。正因為如此，調(diào)整觀察和解決問題思路是必要的。