會(huì)議提出了以下融資渠道：逐步建立地方稅體系、提供戶口相關(guān)的財(cái)政轉(zhuǎn)移、強(qiáng)化地方政府債務(wù)體系、政策銀行融資，以及私人部門(mén)參與城鎮(zhèn)建設(shè)。這種指引應(yīng)當(dāng)可以抑制地方政府盲目征地、擴(kuò)大城市面積的沖動(dòng)

　　2014年：增長(zhǎng)與改革的權(quán)衡

　　剛剛落幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和城鎮(zhèn)化會(huì)議為2014年的經(jīng)濟(jì)政策和改革日程定下了基調(diào)。與往年一樣，會(huì)議并沒(méi)有立即公布具體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。盡管如此，從會(huì)議新聞稿的措辭來(lái)看，我們認(rèn)為為了推進(jìn)改革、控制地方債務(wù)，決策層已經(jīng)準(zhǔn)備容忍更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)化會(huì)議傳遞出的基調(diào)也更加務(wù)實(shí)，將城鎮(zhèn)化的首要任務(wù)設(shè)定是“促進(jìn)有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的常住人口有序?qū)崿F(xiàn)市民化”。

　　在許多人看來(lái)，GDP增速目標(biāo)是決策層改革決心的試金石。2014年將是中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層推進(jìn)全面深化改革方案的第一年，政府將試圖在保增長(zhǎng)和推進(jìn)改革之間尋求微妙的平衡。對(duì)市場(chǎng)上許多人來(lái)說(shuō)，檢驗(yàn)政府推動(dòng)改革決心的簡(jiǎn)單且立見(jiàn)分曉的辦法便是：如果2014年GDP增速目標(biāo)繼續(xù)設(shè)為7.5%，那么這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或許仍將作為首要目標(biāo)，政府或許會(huì)為了保增長(zhǎng)而推遲改革，容忍結(jié)構(gòu)失衡（例如地方政府債臺(tái)高筑）繼續(xù)惡化。然而，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)（比如7%），那么這可以被解讀為政府愿意容忍更低增長(zhǎng)的信號(hào)，表明政府或許會(huì)更加重視改革，例如改變地方政府官員政績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)、化解過(guò)剩產(chǎn)能，以及加強(qiáng)地方政府或國(guó)企的預(yù)算約束。道理很簡(jiǎn)單，“魚(yú)”與“熊掌”不可兼得——我們不可能同時(shí)坐擁深層次改革和高增速。雖然在出口復(fù)蘇的情況下這種組合有望實(shí)現(xiàn)、我們也認(rèn)為確實(shí)可能，但不應(yīng)將此設(shè)為目標(biāo)。

　　從會(huì)議新聞稿當(dāng)中新的措辭來(lái)看，我們認(rèn)為中央應(yīng)當(dāng)而且有可能將7%設(shè)為2014年經(jīng)濟(jì)增速的下限。會(huì)議首次使用了保持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值“合理增長(zhǎng)”的措辭，要“努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益得到提高又不會(huì)帶來(lái)后遺癥的速度”。另外，中央將“著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”列為2014年的重要任務(wù)之一，這也呼應(yīng)了此前中組部將地方債納入政績(jī)考核的通知。顯然，如果決策層對(duì)控制地方政府債務(wù)動(dòng)真格，他們將不得不容忍地方投資、尤其是基建投資增速放緩。不過(guò)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大多數(shù)人相信2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍會(huì)保持在7.5%。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要保持宏觀政策“連續(xù)性”和“穩(wěn)定性”，要求社會(huì)融資規(guī)?！昂侠怼痹鲩L(zhǎng)并提高直接融資比重。會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)利率市場(chǎng)化和“人民幣匯率形成機(jī)制”改革。后者的措辭不同于此前“保持匯率基本穩(wěn)定”之類(lèi)的提法。值得注意的是，會(huì)議未提及房地產(chǎn)調(diào)控，這被市場(chǎng)理解為在2014年可能放松調(diào)控政策的信號(hào)，而我們則認(rèn)為這預(yù)示著房地產(chǎn)政策在明年不會(huì)發(fā)生顯著變化。

　　控制地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被會(huì)議列為2014年的重要任務(wù)。這說(shuō)明著在近期結(jié)束的債務(wù)審計(jì)可能揭示了情況不容樂(lè)觀——有些評(píng)論認(rèn)為地方債規(guī)模將超過(guò)20萬(wàn)億人民幣，我們的估算顯示地方債務(wù)余額截至2013年6月可能達(dá)18-19萬(wàn)億元。除了控制新增債務(wù)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)地方政府要逐步將其債務(wù)納入預(yù)算管理。我們認(rèn)為政策重點(diǎn)落在了控制未來(lái)債務(wù)流量上，并非盡快清理地方債務(wù)存量。對(duì)于前者，三中全會(huì)已經(jīng)提出了一些重點(diǎn)解決方案，包括建立地方主體稅種、要求國(guó)企支付紅利、減少地方政府支出責(zé)任，以及發(fā)行地方長(zhǎng)期建設(shè)債券等，我們認(rèn)為以上措施均會(huì)逐步實(shí)施。

　　會(huì)議明確了中國(guó)2014年改革的首要任務(wù)是推進(jìn)那些方向明、見(jiàn)效快的改革。我們認(rèn)為這類(lèi)“較容易”的改革包括減少投資審批、向私人部門(mén)開(kāi)放服務(wù)業(yè)、能源價(jià)格改革、繼續(xù)擴(kuò)大營(yíng)改增、繼續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)老金和醫(yī)保覆蓋范圍，以及繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化和擴(kuò)大人民幣匯率交易區(qū)間。會(huì)議同時(shí)要求眾多政府機(jī)關(guān)為“涉及面廣、需要中央決策”研究提出改革方案，制定具體改革策略；并且要求“認(rèn)識(shí)還不深入，但又必須推進(jìn)”的改革要“大膽探索”。我們認(rèn)為土地改革屬于這最后的一類(lèi)，其推進(jìn)速度可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　城鎮(zhèn)化會(huì)議有何新意？

　　我們認(rèn)為12月14日結(jié)束的城鎮(zhèn)化會(huì)議為“新型城鎮(zhèn)化”設(shè)立了更清晰也更謹(jǐn)慎的基調(diào)，這將有助于指引即將出臺(tái)的城鎮(zhèn)化規(guī)劃，并降低地方政府仍然奉行舊模式、急于推進(jìn)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。特別值得注意的是，會(huì)議明確提出（1）城鎮(zhèn)化是工業(yè)化和現(xiàn)代化的自然過(guò)程，政府應(yīng)當(dāng)適應(yīng)并引導(dǎo)該過(guò)程；（2）應(yīng)推更加進(jìn)以人為本的“新型”城鎮(zhèn)化框架，提高土地利用率，保護(hù)自然環(huán)境，并傳承文化和歷史；（3）新型城鎮(zhèn)化的首要任務(wù)是吸收已經(jīng)在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的人；（4）城鎮(zhèn)化需要與財(cái)政、社保和融資機(jī)制改革并行。

　　新型城鎮(zhèn)化的實(shí)質(zhì)是戶籍改革，或者說(shuō)，依附在戶籍制度上的公共服務(wù)和社會(huì)保障改革。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，城鎮(zhèn)化的首要任務(wù)是有序?qū)崿F(xiàn)“有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活”的常住農(nóng)民工市民化（即為其落戶）。我們預(yù)計(jì)將會(huì)有接近一億人符合該標(biāo)準(zhǔn)，其中4000萬(wàn)居住在小型城鎮(zhèn)，而這些地區(qū)的戶籍政策有望在明年全面放松。另外，政府還在計(jì)劃建立內(nèi)陸和東北地區(qū)建立城市群。當(dāng)然，地方政府也被要求“根據(jù)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況”推進(jìn)城鎮(zhèn)化。

　　融資機(jī)制和財(cái)政改革需要與新型城鎮(zhèn)化相配套?！靶滦汀背擎?zhèn)化的根本是處理之前舊的、未完成的城鎮(zhèn)化所沒(méi)有解決的問(wèn)題，特別是為已經(jīng)在城市居住和生活的人提供公共服務(wù)和社會(huì)保障。這將需要資金投入。會(huì)議提出了以下融資渠道：逐步建立地方稅體系、提供戶口相關(guān)的財(cái)政轉(zhuǎn)移、強(qiáng)化地方政府債務(wù)體系、政策銀行融資，以及私人部門(mén)參與城鎮(zhèn)建設(shè)。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)保護(hù)耕地、保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境，以及將戶口相關(guān)的城鎮(zhèn)化與社保和財(cái)政資源掛鉤，這意味著中國(guó)的新型城鎮(zhèn)化將可能會(huì)更加平衡和漸進(jìn)。新型城鎮(zhèn)化計(jì)劃具體如何實(shí)施，還需要看地方政府如何執(zhí)行。但至少中央政府所傳遞出的信號(hào)和指導(dǎo)已足夠清晰。這種指引應(yīng)當(dāng)可以抑制地方政府盲目征地、擴(kuò)大城市面積的沖動(dòng)。